證券機(jī)構(gòu)通道委外杠桿雙重收緊 銀行資產(chǎn)荒或升級(jí)

作 者：尚符 來(lái) 源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道發(fā)表日期：2016-07-28

      監(jiān)管層對(duì)通道業(yè)務(wù)的治理預(yù)期正在更大范圍內(nèi)產(chǎn)生影響。

　　日前，證監(jiān)會(huì)副主席李超在內(nèi)部培訓(xùn)會(huì)上表示，“一些機(jī)構(gòu)大量從事通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)融資類業(yè)務(wù)，拉長(zhǎng)交易鏈條、提高融資成本。部分機(jī)構(gòu)還設(shè)計(jì)了比較復(fù)雜、不透明的產(chǎn)品，進(jìn)行監(jiān)管套利、政策套利，未真正創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，反而主導(dǎo)了金融扭曲。”

　　而這一監(jiān)管方向，正對(duì)銀行與證券機(jī)構(gòu)開展的通道業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的沖擊預(yù)期。

　　“無(wú)論監(jiān)管升級(jí)后能不能做，監(jiān)管升級(jí)必然會(huì)讓券商、基金子公司端的通道成本進(jìn)一步提高，相應(yīng)地給表外業(yè)務(wù)帶來(lái)難度。”北京一家股份行金融市場(chǎng)部人士表示。

　　而另一方面，日前征求意見的《基金公司專戶子公司凈資本管理辦法》（下稱《凈資本辦法》）和業(yè)已下發(fā)的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（下稱《資管規(guī)定》）則對(duì)資管計(jì)劃的資本占用和杠桿率提出了新的要求。

　　在銀行人士看來(lái)，杠桿率的約束也在給目前收益逐漸走低的委外業(yè)務(wù)雪上加霜。而在通道、委外業(yè)務(wù)雙雙面臨阻礙的情況下，銀行及理財(cái)資金的配置投向所遭遇的“資產(chǎn)荒”困境或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。

　　“資管類通道”承壓

　　銀行與證券類機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)正在面臨更大的不確定性。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位接近監(jiān)管層的機(jī)構(gòu)人士處獲悉，監(jiān)管層正在考慮對(duì)銀行理財(cái)通過(guò)券商資管、基金子公司專項(xiàng)計(jì)劃投資非標(biāo)的模式加以更多限制。

　　“一種討論是限制理財(cái)資金對(duì)接資管計(jì)劃，而只讓走信托來(lái)投資非標(biāo)或融資類業(yè)務(wù)，但是監(jiān)管部門也會(huì)評(píng)估這些政策的可行性。”一位接近監(jiān)管層的券商分析師表示，“比如新老劃斷、整改過(guò)渡期等問題，但目前來(lái)看還只是意向，目前還沒有成文的說(shuō)法。”

　　而在多位銀行業(yè)務(wù)人士看來(lái)，直接切斷銀行理財(cái)資金同資管計(jì)劃的關(guān)聯(lián)并不現(xiàn)實(shí)，但最終抬高銀行從事此類業(yè)務(wù)的成本仍然是有可能的結(jié)果。

　　除銀監(jiān)系統(tǒng)外，作為通道方監(jiān)管部門的證監(jiān)體系也在對(duì)通道業(yè)務(wù)施加壓力。李超日前在一次券商風(fēng)控培訓(xùn)會(huì)上提出，券商應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)貕嚎s“不該干的業(yè)務(wù)”。

　　“各家證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)梳理業(yè)務(wù)體系；一些風(fēng)險(xiǎn)比較大的業(yè)務(wù)要重新定位，比如類似信托的業(yè)務(wù)，不該干的業(yè)務(wù)要壓縮。”李超在講話中對(duì)包括類信托融資在內(nèi)的業(yè)務(wù)提出了警示和相關(guān)要求，“對(duì)證券基金機(jī)構(gòu)來(lái)講，要真正著重資產(chǎn)管理的實(shí)質(zhì)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任也說(shuō)不清楚，雖然合同里約定原狀返還，但實(shí)際運(yùn)作中風(fēng)險(xiǎn)并未完全規(guī)避。”

　　而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前銀行在非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)、私募ABS等業(yè)務(wù)上對(duì)資管計(jì)劃仍然有較強(qiáng)的依賴性。

　　“目前銀行不良資產(chǎn)出表和私募ABS，很多都離不開資管計(jì)劃的參與，因?yàn)橘Y管計(jì)劃可以在交易所和地方OTC掛牌，經(jīng)過(guò)溝通被核算成標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，節(jié)省非標(biāo)額度。”深圳一家基金子公司高管表示，“還有是通過(guò)引入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)資本占用，或者把一些資產(chǎn)隱藏著集合計(jì)劃里，通過(guò)過(guò)橋掛牌，再回購(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的出表。”

　　在前述高管人士看來(lái)，一旦非標(biāo)資產(chǎn)禁止通過(guò)資管計(jì)劃對(duì)接，那么信托通道的價(jià)值將會(huì)進(jìn)一步提高，但信托和資管相比更差的靈活性，可能會(huì)對(duì)一些固有的業(yè)務(wù)模式帶來(lái)障礙。但也有銀行人士指出，由于當(dāng)前資產(chǎn)缺乏，其通過(guò)資管計(jì)劃對(duì)接非標(biāo)的需求也在下降。

　　“目前看混業(yè)通道的成本必然會(huì)提高，但目前銀行理財(cái)其實(shí)還是存在更大的結(jié)構(gòu)性問題，那就是在經(jīng)濟(jì)下滑周期，資產(chǎn)荒可能要變成一個(gè)長(zhǎng)周期現(xiàn)狀。”前述股份行人士稱，“如果底層資產(chǎn)缺乏，通道其實(shí)只是小事了。”

　　資產(chǎn)荒或升級(jí)

　　除了通道業(yè)務(wù)外，另一項(xiàng)被銀行視為緩釋“資產(chǎn)荒”方法的委外業(yè)務(wù)也在承受更大的監(jiān)管壓力。

　　其原因在于日前《資管規(guī)定》的下發(fā)，壓縮了資管計(jì)劃的杠桿率，而這將讓主要投向債市的委外專戶承受更大的收益率壓力。

　　“平層委外不受影響，但是結(jié)構(gòu)化委外是會(huì)受到?jīng)_擊的，杠桿率的收緊會(huì)讓收益預(yù)期下降，加上債市風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，對(duì)于管理人來(lái)說(shuō)越來(lái)越難操作。”曾以投顧身份參與委外管理的燈卓投資業(yè)務(wù)董事姚劍鋒表示。

　　“一個(gè)影響是收益率上的，另一個(gè)影響則是規(guī)模上的，理論上規(guī)模越大，管理難度也越高。”姚劍鋒坦言。

　　除了杠桿率受限外，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，監(jiān)管層或?qū)⒃谖鈽I(yè)務(wù)上采取更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施，而有關(guān)措施可能包括額度管控、投向限制等多種方式。

　　“目前一端是專戶上的收緊，但銀行的資金端可能也要收緊。”前述基金子公司高管表示，“目前委外的規(guī)模不斷上升，而投資范圍也過(guò)于靈活，一些針對(duì)私人理財(cái)?shù)奈馍踔潦强梢酝顿Y私募基金、股票等權(quán)益類資產(chǎn)的，這其實(shí)就變相讓銀行資金入市了，構(gòu)成了跨業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的交叉。”

　　對(duì)此，多位銀行業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，在通道業(yè)務(wù)和委外模式受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管后，銀行體系內(nèi)的資產(chǎn)荒問題將更加嚴(yán)重。

　　“非標(biāo)其實(shí)已經(jīng)資產(chǎn)荒了，如果委外的價(jià)值不大，那么以后不能發(fā)那么多理財(cái)產(chǎn)品了。”前述金融市場(chǎng)部人士表示，“因?yàn)槿绻Y產(chǎn)端覆蓋不了收益，銀行業(yè)績(jī)就會(huì)受到影響。”

　　分析人士指出，銀行資產(chǎn)荒加劇，或讓財(cái)富管理需求向公募基金或互聯(lián)網(wǎng)金融等轉(zhuǎn)移。

　　“銀行資產(chǎn)荒主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露所致，而這種趨勢(shì)將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)。”華南一家大型券商金融分析師指出，“一旦銀行體系無(wú)法滿足市場(chǎng)的理財(cái)需求，更多資金可能會(huì)轉(zhuǎn)投公募基金，甚至互聯(lián)網(wǎng)金融，當(dāng)然投資類型偏好的轉(zhuǎn)移也需要一個(gè)過(guò)程。”