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政府工作報(bào)告未設(shè)M2目標(biāo) 貨幣政策要松緊適度

作 者:張奇 來(lái) 源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道發(fā)表日期:2018-03-06

      政府工作報(bào)告9年來(lái)首次未設(shè)M2增長(zhǎng)目標(biāo)。

  3月5日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中指出,保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

  “這次沒(méi)有提M2增速指標(biāo),可能考慮到M2是一個(gè)參考指標(biāo),而不是既定的任務(wù)指標(biāo)。M2與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管導(dǎo)致變化,金融結(jié)構(gòu)變動(dòng)較大,M2不可測(cè)或測(cè)不太準(zhǔn)。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇稱(chēng)。

  業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,不設(shè)M2增長(zhǎng)目標(biāo)有兩方面意味:一是貨幣政策調(diào)控加快從數(shù)量型工具向價(jià)格型工具轉(zhuǎn)變,利率作用進(jìn)一步加強(qiáng);二是貨幣政策有相當(dāng)定力,去杠桿要進(jìn)一步推進(jìn)。

  不過(guò),國(guó)家發(fā)改委向全國(guó)人大提交的《關(guān)于2017年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2018年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》指出,2018年社融和M2的預(yù)期增速均與2017年實(shí)際增速持平。這意味著社融和M2預(yù)期增速分別為12%和8.2%。有分析人士稱(chēng),預(yù)期定在已實(shí)現(xiàn)指標(biāo)附近是比較穩(wěn)妥的做法,但未來(lái)究竟是多少還取決于具體運(yùn)行情況。

  M2、社融增長(zhǎng)目標(biāo)淡出

  M2目標(biāo)增速于2009年首次現(xiàn)身政府工作報(bào)告。時(shí)隔8年,又再淡出。

  如是金融研究院首席研究員、執(zhí)行總裁朱振鑫稱(chēng),未設(shè)M2增速指標(biāo)符合預(yù)期,主要原因是去年目標(biāo)與實(shí)際偏離較大。

  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道梳理了近年來(lái)的M2目標(biāo)與實(shí)際值,偏差多在1個(gè)點(diǎn)以上。2015年政府工作報(bào)告提出的M2目標(biāo)為12%左右,實(shí)際增長(zhǎng)13.3%;2016年目標(biāo)為13%左右,實(shí)際增長(zhǎng)11.3%;2017年目標(biāo)為12%,實(shí)際增長(zhǎng)8.2%。

  其實(shí)進(jìn)入2017年以來(lái),M2因頻創(chuàng)歷史低位持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)阮健弘稱(chēng),2017年M2增速有所下降,反映了去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強(qiáng)的背景下,銀行業(yè)的金融資金運(yùn)用更加規(guī)范,金融部門(mén)內(nèi)部的金融循環(huán)和嵌套明顯減少,由此派生的存款也會(huì)有所減少,影響到M2同比增長(zhǎng)的速度。初步測(cè)算,2017年銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)、債券投資、股權(quán)及其他投資都是同比少增,拉低M2增速超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。

  M2增速創(chuàng)下低位同時(shí),預(yù)期分化也開(kāi)始加劇。2017年底,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道前瞻2018年貨幣政策時(shí),央行參事盛松成認(rèn)為2018年M2增速可能回到10%以上,中信建投證券宏觀首席分析師黃文濤認(rèn)為M2增速或回升至9.5%左右小幅波動(dòng),社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)部主任李揚(yáng)認(rèn)為M2增速目標(biāo)或設(shè)在9%左右。

  “M2是一個(gè)內(nèi)生性指標(biāo),不像政策利率定了多少就是多少,央行只能控制基礎(chǔ)貨幣供給,廣義貨幣供給還取決于信用創(chuàng)造,而信用創(chuàng)造是實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況決定的,M2是經(jīng)濟(jì)的結(jié)果,而不應(yīng)該成為目標(biāo)。”朱振鑫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

  近年來(lái),隨著金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品更趨復(fù)雜,M2 的可測(cè)性、可控性及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性都在下降?!?017年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也指出,在完善貨幣數(shù)量統(tǒng)計(jì)的同時(shí),可更多關(guān)注利率等價(jià)格型指標(biāo),逐步推動(dòng)從數(shù)量型調(diào)控為主向價(jià)格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型。

  與M2同時(shí)淡出的,還有社融增速目標(biāo)。該指標(biāo)在2016年首次被納入政府工作報(bào)告。聯(lián)訊證券分析稱(chēng),在金融與經(jīng)濟(jì)去杠桿的環(huán)境下,M2與社融增速可能會(huì)有較大的波動(dòng)(如2017年),設(shè)立單一的增速目標(biāo)意義不大,拋棄目標(biāo)制反而能給政策以較大的靈活性。

  邵宇認(rèn)為,2018年社融增速可能仍舊高于M2增速,因?yàn)榻鹑谕瑯I(yè)活動(dòng)等導(dǎo)致部分資金不能注入實(shí)體經(jīng)濟(jì),所以會(huì)有差額。當(dāng)然隨著金融監(jiān)管落地,未來(lái)可能慢慢趨同。

  貨幣政策松緊適度

  《政府工作報(bào)告》指出,穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度。管好貨幣供給總閘門(mén),保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定,提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。

  相比2017年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相關(guān)表述,本次變化在于:貨幣政策基調(diào)仍為“穩(wěn)健中性”,但增加了“松緊適度”,同時(shí)“管住貨幣供給總閘門(mén)”變?yōu)?ldquo;管好貨幣供給總閘門(mén)”。九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清分析稱(chēng),“管住”與“管好”一字之差,但是意義有明顯不同:“管住”更強(qiáng)調(diào)“從嚴(yán)、收緊”,而“管好”則與“松緊適度”一致,即既不能過(guò)松,也不能過(guò)緊。

  聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為,與2017年相比,今年貨幣政策會(huì)更為靈活,需在經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱與調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)中取得平衡,若下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大,不排除貨幣政策邊際放松的可能,畢竟今年財(cái)政擴(kuò)張空間實(shí)際上已經(jīng)有限。2018年赤字率擬按2.6%安排。

  “貨幣政策整體穩(wěn)健,但是執(zhí)行過(guò)程中有時(shí)稍松,有時(shí)偏緊,央行也會(huì)不斷做流動(dòng)性調(diào)整??梢灶A(yù)見(jiàn)的是監(jiān)管政策較緊,貨幣政策相對(duì)會(huì)有一些靈活性,以避免全面去杠桿的過(guò)程中出現(xiàn)過(guò)于緊張、失控的狀況。”邵宇認(rèn)為。

  同時(shí)政府工作報(bào)告還要求,疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,用好差別化準(zhǔn)備金、差異化信貸等政策,引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū),更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。民生銀行首席研究員溫彬稱(chēng),今年初針對(duì)普惠金融實(shí)施的定向降準(zhǔn)效果明顯,既降低了部分金融機(jī)構(gòu)的資金成本,又引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”等領(lǐng)域的支持力度。

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