銀行理財(cái)遇“低溫” 收益率下行趨勢(shì)難改

作 者：彭揚(yáng) 歐陽劍環(huán) 來 源：中國(guó)證券報(bào)發(fā)表日期：2018-07-19

　　“為什么最近很多銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降了？”在某股份銀行網(wǎng)點(diǎn)大堂徘徊的老陳發(fā)問。中國(guó)證券報(bào)記者走訪多家銀行網(wǎng)點(diǎn)后發(fā)現(xiàn)，很多人與老陳一樣困惑。

　　國(guó)有大行、股份制銀行和城商行多位理財(cái)經(jīng)理表示，與往年月末、季末、年中理財(cái)收益率顯著沖高的現(xiàn)象不同，受資管新規(guī)影響，當(dāng)下銀行理財(cái)收益普降。此外，市場(chǎng)流動(dòng)性較充足，也拉低了理財(cái)收益率。

　　接受記者采訪的多位專家表示，近期央行基礎(chǔ)貨幣供給充足，通過公開市場(chǎng)工具、定向降準(zhǔn)等手段持續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，推動(dòng)利率水平下移，理財(cái)產(chǎn)品利率下降是隨行就市。預(yù)計(jì)未來銀行理財(cái)收益率變化主要取決于市場(chǎng)利率走勢(shì)，大概率穩(wěn)中趨降。

　　理財(cái)產(chǎn)品收益率走低

　　發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品是銀行拉存款的主要方式之一。往年，在月末、季末、年中等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，銀行都傾向于通過加大理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量等方式以應(yīng)對(duì)貸存比等考核壓力，從而使得這些時(shí)點(diǎn)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品利率較高。

　　但據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者走訪銀行網(wǎng)點(diǎn)的情況來看，今年理財(cái)產(chǎn)品收益率走勢(shì)與往年不同，近期銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率大多下降或保持不變。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7日至13日這一周，272家銀行共發(fā)行1553款銀行理財(cái)產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），發(fā)行銀行數(shù)減少1家，產(chǎn)品發(fā)行量增加22款。其中，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.74%，較上期減少0.03個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，近幾個(gè)月銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率均呈下滑趨勢(shì)。融360監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，6月銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為4.8%，較5月下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月下降。

　　“理財(cái)產(chǎn)品利率中樞下移，主要原因是央行基礎(chǔ)貨幣供給充足，通過公開市場(chǎng)工具、定向降準(zhǔn)等手段持續(xù)向市場(chǎng)穩(wěn)定供給流動(dòng)性，推動(dòng)利率水平下移，理財(cái)產(chǎn)品利率下降是隨行就市。此外，嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，金融去杠桿繼續(xù)，銀行等金融機(jī)構(gòu)杠桿降低后流動(dòng)性壓力減小，也會(huì)對(duì)利率形成壓制。”西澤資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙建說。

　　強(qiáng)監(jiān)管使得非標(biāo)、通道類業(yè)務(wù)得到有效規(guī)范。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊認(rèn)為，在“貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱”調(diào)控框架下，隨著強(qiáng)監(jiān)管政策陸續(xù)落地，金融去杠桿取得一定成效，尤其是非標(biāo)、通道類業(yè)務(wù)的有效規(guī)范和約束，在一定程度上有效遏制了資金在金融體系空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。

　　強(qiáng)監(jiān)管政策之一就是《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，其對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率影響顯著。興業(yè)研究分析師孔祥表示，非標(biāo)資產(chǎn)目前不能錯(cuò)配，因此新理財(cái)產(chǎn)品不能配置傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)，導(dǎo)致收益率下滑。

　　值得注意的是，近期監(jiān)管部門將存款偏離度監(jiān)管指標(biāo)值由原來的3%調(diào)整至4%。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬強(qiáng)調(diào)，這有助于銀行更好地做好資產(chǎn)負(fù)債管理，降低在月末或季末拉存款壓力，也使得近期理財(cái)產(chǎn)品收益率與整個(gè)市場(chǎng)收益率變動(dòng)保持一致。

　　銀行攬儲(chǔ)各顯神通

　　伴隨資管新規(guī)實(shí)施以及年中流動(dòng)性充裕，理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，但銀行負(fù)債端壓力仍然存在，送禮攬儲(chǔ)現(xiàn)象并未完全銷聲匿跡。

　　在某股份行網(wǎng)點(diǎn)，大堂顯眼處的黑板上寫著近期“等級(jí)提升有好禮”活動(dòng)：普通借記卡通過一定額度存款可以依次提升為白金、黑金和鉆石卡，儲(chǔ)戶可獲得洗衣液、雨傘和加油卡等禮物。盡管時(shí)效已過，但大堂經(jīng)理告訴記者，該活動(dòng)在這幾天仍然有效。

　　華東地區(qū)某國(guó)有銀行支行負(fù)責(zé)人坦言，存款壓力每家銀行都存在。從央行近日公布的金融數(shù)據(jù)看，6月人民幣存款增加2.1萬億元，同比少增5482億元。上半年人民幣存款增加9萬億元，同比少增712億元。

　　與此同時(shí)，大額存單、結(jié)構(gòu)性存款等產(chǎn)品補(bǔ)位，成為銀行攬存發(fā)力重點(diǎn)。融360監(jiān)測(cè)了35家銀行的大額存單利率，6月僅有13家銀行上調(diào)大額存單利率，原因是5月一些大額存單利率已一浮到頂。結(jié)構(gòu)性存款方面，央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月末中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款余額9.26萬億元，同比增長(zhǎng)53.9%。

　　居民儲(chǔ)蓄行為的改變也為銀行攬儲(chǔ)“制造”了一些困難。浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍鋒說：“2010年以來居民存款增速持續(xù)下滑，反映出居民儲(chǔ)蓄行為發(fā)生變化。從銀行負(fù)債管理來看，一方面，銀行受制于監(jiān)管環(huán)境變化；另一方面，從貸款創(chuàng)造存款機(jī)制看，今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)使得銀行放貸意愿收縮。”

　　“存款是銀行立行之本，今年吸儲(chǔ)壓力比以往更大一些。”孔祥表示，從一般存款來看，今年增速或有限，大約在5%、6%左右。雖然結(jié)構(gòu)性存款復(fù)合增速很快，但它屬于高成本存款。當(dāng)下很多結(jié)構(gòu)性存款屬于假結(jié)構(gòu)屬性存款，相當(dāng)于銀行在負(fù)債端讓渡了很多利益給儲(chǔ)戶。從銀行角度看，并非好存款，即使攬到這樣的存款，負(fù)債端壓力仍舊較大。相對(duì)同業(yè)負(fù)債，還需交納準(zhǔn)備金。

　　趙建表示，銀行負(fù)債端壓力的根本是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的貨幣派生能力減弱，資管新規(guī)約束下社融下降明顯，導(dǎo)致廣義貨幣增速快速降低，引發(fā)被動(dòng)負(fù)債壓力增大，只能通過結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等主動(dòng)負(fù)債填補(bǔ)缺口，因此帶來利率上升。但是不會(huì)升得太高，畢竟資管新規(guī)下資產(chǎn)端的非標(biāo)等高收益資產(chǎn)減少，銀行凈息差和利潤(rùn)壓力會(huì)傳導(dǎo)到負(fù)債成本上。

　　此外，銀行負(fù)債端壓力可從同業(yè)存單發(fā)行量看出。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月和6月，同業(yè)存單總發(fā)行量均突破2萬億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年中跨季資金需求推升了同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模，其背后是銀行負(fù)債端壓力尚未明顯緩解。

　　“同業(yè)存單作為銀行的主動(dòng)負(fù)債工具，有助于銀行做好資產(chǎn)負(fù)債管理。”溫彬表示，但從今年開始，同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債要受到三分之一的占比限制管理。因此，對(duì)于此前一些同業(yè)負(fù)債占比較高的銀行，要消化達(dá)到不超過三分之一的監(jiān)管要求，需增加一般性存款，難度和壓力會(huì)更大。

　　孔祥表示，銀行負(fù)債端壓力從短期來看是“被動(dòng)”的，需靠央行提供流動(dòng)性；長(zhǎng)期來看，需要銀行樹立口碑和在零售方面有長(zhǎng)期投入。當(dāng)客戶信任某家銀行，將其作為自己的主賬戶后，該銀行更容易沉淀較多存款，其中部分還是低成本的活期存款，減輕銀行存款壓力。

　　下半年流動(dòng)性料保持平穩(wěn)

　　多位業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前銀行體系內(nèi)流動(dòng)性整體保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)，未來理財(cái)收益率大概率會(huì)穩(wěn)中有降。

　　“下半年隨著央行貨幣政策工具運(yùn)用方式不斷組合創(chuàng)新，調(diào)控更趨靈活，銀行間流動(dòng)性整體保持基本穩(wěn)定的難度相對(duì)較小。”趙亞蕊表示，但在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，同時(shí)受強(qiáng)監(jiān)管影響，表外融資受限情況下，金融市場(chǎng)流動(dòng)性可能會(huì)存在一定的波動(dòng)和壓力。從6月信貸數(shù)據(jù)來看，信貸增速有小幅反彈，表明央行上半年兩次定向降準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性引流作用有所顯現(xiàn)。

　　判斷流動(dòng)性狀況的重要標(biāo)準(zhǔn)就是市場(chǎng)利率走勢(shì)。溫彬表示：“在三次降準(zhǔn)之后，不管是拆借、回購(gòu)，還是無風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債收益率都較年初有較大回落，這種情況反映出流動(dòng)性相對(duì)充裕。預(yù)計(jì)未來仍有降準(zhǔn)空間。通過降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定和資金面寬松，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”

　　對(duì)于未來銀行理財(cái)收益率走勢(shì)，孔祥表示：“下半年流動(dòng)性整體會(huì)偏寬松，原因在于央行的對(duì)沖效應(yīng)或較強(qiáng)。目前理財(cái)產(chǎn)品以短期為主，比如3個(gè)月或1年期。在資管新規(guī)之下越來越難配置到長(zhǎng)期資產(chǎn)，因此理財(cái)收益率大概率下降，除非能找到長(zhǎng)期資金與資產(chǎn)相匹配。”

　　在溫彬看來，銀行理財(cái)收益率變化主要取決于市場(chǎng)利率走勢(shì)。下半年市場(chǎng)利率或受幾方面影響：從外部看，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息以及國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策在下半年的變動(dòng)。從內(nèi)部看，可能會(huì)受到貨幣政策和通脹情況影響。但從目前我國(guó)貨幣政策看，仍會(huì)保持流動(dòng)性充裕。

　　趙建稱：“如果不發(fā)生極端事件，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)整個(gè)利率中樞穩(wěn)中下移，但空間不大。同時(shí)，要警惕由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的流動(dòng)性環(huán)境再緊張。”